本报记者 冷翠华
12月12日，瑞众人寿保险有限责任公司（以下简称“瑞众人寿”）发布公告称，该公司委托投资举牌青岛啤酒股份有限公司（以下简称“青岛啤酒”）H股股票，最新持股比例占青岛啤酒H股股本的5%。
(资料图片仅供参考)
回顾2025年险资举牌行为，呈现出举牌热情高涨、对同一标的多次举牌、举牌对象集中于上市公司H股等特点。业内人士认为，预计2026年这一趋势仍将延续。从举牌资产所属板块来看，传统板块仍具有压舱石地位，但科技板块的比重有望增加。
超八成举牌标的为H股
根据瑞众人寿的公告，12月5日，其买入青岛啤酒H股20万股，累计持有青岛啤酒H股3276.4万股，占该上市公司H股股本的5%，从而触发举牌。
险资举牌是指保险公司持有或与其关联方及一致行动人共同持有上市公司5%股权，以及之后每增持达到5%时需依规披露的行为。
《证券日报》记者根据公开信息统计，截至发稿，2025年以来险资举牌共计38次，创2016年以来新高。涉及14家险资机构、27家上市公司。部分险企在首次举牌上市公司股票后继续增持，从而触发对同一标的的多次举牌。
例如，弘康人寿保险股份有限公司今年6月27日首次举牌郑州银行H股，并在此后进行了16次增持，最新持股比例达22.14%，累计触发4次举牌。中国平安人寿保险股份有限公司也多次举牌同一家上市公司股票，年内其对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股各举牌3次，目前，其对招商银行H股、邮储银行H股以及农业银行H股的最新持股比例分别为18.02%、16.01%以及18.14%。
对于险资为何频繁增持同一标的并多次举牌且最新持股比例偏高的问题，广东凯利资本管理有限公司总裁张令佳对《证券日报》记者表示，当险资持有同一家上市公司股份占比较高时，通常可将这笔投资按权益法核算，上市公司的股价波动不再体现在险企的利润表中，险企按持股比例分享上市公司的净利润，直接计入投资损益，从而规避二级市场股价短期波动对险企利润表的冲击。
对上市公司而言，险资作为长期资本，若成为其战略股东，有利于提升市场对上市公司的信心。险企派驻董事也有利于平衡公司的治理结构，推动上市公司在分红等方面形成更符合股东利益的决策。
不过，燕梳资管创始人之一鲁晓岳对《证券日报》记者表示，多数险资举牌上市公司主要是为了获取高股息回报，以应对低利率环境，而非谋求对被投资公司的控制权或重大影响。
2025年险资举牌最突出的特征，是对上市公司H股的青睐。在险资今年的38次举牌中，有32次的举牌标的是上市公司H股，占比高达84%。
张令佳分析称，同标的H股与A股相比普遍存在折价，险资作为长期资本、耐心资本，不会追求上市公司股价短期波动来赚钱，而是长期持有赚取股息，因此，“性价比更高”的H股自然成为险资的优选标的。
鲁晓岳进一步表示，在税收优惠方面，险资通过港股通持有H股满12个月，其股息红利可免征企业所得税，进一步提升了实际回报。同时，从境外投资及多元化配置的角度考量，港股上市公司是与险资高度契合的境外投资标的，港股与A股市场波动不同步，增配港股上市公司股票有助于分散风险，降低险资整体投资组合的波动。
或向成长板块倾斜
2025年险资高涨的举牌热情能否在2026年延续？明年举牌又将呈现哪些新特征？业内人士认为，在整体加仓权益资产的大趋势下，预计明年险资举牌次数仍将维持高位，同时，其举牌结构或将发生缓慢变化，配置资产的天平或向成长板块倾斜。
张令佳表示，举牌反映的是险资在权益投资领域的规模扩张。从这一趋势来看，2026年险资举牌规模预计将持续增长。核心原因在于两方面：一是当前低利率环境未发生根本性改变，二是监管政策持续引导险资加大权益投资与长期投资力度。
同时，从险资举牌的对象来看，主要涉及银行、能源、公用事业、物流等板块的上市公司股票，这些公司大多具有经营稳定、股息率较高的特点，与险资的长期投资属性和追求稳定的投资回报契合度较高。
对此，鲁晓岳表示，当前以金融、能源、公用事业为主的传统板块占据险资股票投资的七成以上，其高股息和相对稳定的股价，扮演着现金流匹配器、新会计准则下的“利润稳定锚”等角色。尽管成长性、科技性行业的配置比重远低于传统行业，但其战略地位正受到前所未有的重视。从长期来看，随着利率环境的变化与新兴产业利润的逐步兑现，险资配置的天平将缓慢向成长端倾斜，但这一过程是渐进式和结构性的，传统行业的“压舱石”地位在可预见的未来依然稳固，而科技行业的比重提升，将更多体现在险资对核心龙头公司的集中持有和长期陪伴。
鲁晓岳认为，2026年险资举牌可能更多呈现“结构深化”的趋势：在延续高股息主线的基础上，投资范围与策略将更趋多元化，科技赛道投资也将更趋理性，注重更积极的价值挖掘。
在张令佳看来，传统行业对险资的吸引力在于稳定的现金回报，可通过股息为险企提供投资现金流；科技与成长标的则是险资长期获取超额收益的重要来源。依托险企投资期限较长的优势，两者的优势均可得到充分发挥。至于两者的配置比例，需由不同险企根据自身资产状况、收益目标、现金流需求等因素，在收益性、安全性与流动性之间寻求平衡。
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